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根據(jù)中國人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末信用卡逾期半年未償信貸總額838.64億元（如按照逾期3個(gè)月以上為“不良”口徑統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)信用卡不良信貸總額為千億元以上），相較于2019年末的742.66億元，上升12.92%。根據(jù)各國有銀行和股份制銀行年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末個(gè)人消費(fèi)信用貸（含個(gè)人經(jīng)營類信用貸）不良資產(chǎn)規(guī)模為千億元左右。而這類資產(chǎn)在此之前主要通過核銷、不良資產(chǎn)證券化NPL、不良信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置，自2021年1月12日銀保監(jiān)會頒發(fā)《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的通知》之后，18家試點(diǎn)銀行隨即拓寬了個(gè)貸不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓的處置渠道。

本文主要通過對個(gè)貸不良批量轉(zhuǎn)讓市場掛牌及成交情況、個(gè)貸不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、不良信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的發(fā)行情況進(jìn)行總結(jié)觀察2021年個(gè)貸不良資產(chǎn)處置市場行情，數(shù)據(jù)主要源自銀登中心、中國債券信息網(wǎng)、各銀行信用卡ABS產(chǎn)品發(fā)行評級報(bào)告和償付報(bào)告、不良資產(chǎn)頭條等相關(guān)媒體。

二、個(gè)貸不良資產(chǎn)證券化市場

（一）信用卡不良資產(chǎn)證券化

2021年，共13家國有銀行和股份制銀行發(fā)行總計(jì)39筆信用卡不良資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為94.22億元，涉及信用卡不良資產(chǎn)約1,133億元，較2020年發(fā)行筆數(shù)及規(guī)模呈增長趨勢。從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，新增了郵儲、廣發(fā)、平安三家銀行，且三家銀行均為首次發(fā)行信用卡類不良ABS產(chǎn)品（廣發(fā)銀行曾在銀登中心發(fā)過信用卡不良收益權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，在銀行間市場發(fā)行信用類不良ABS則為首次）；從發(fā)行規(guī)模來看，較2020年發(fā)行的84億元同比增長12%，相應(yīng)的不良資產(chǎn)原始債權(quán)規(guī)模增長3.3%。整體來看，近幾年來各銀行利用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行信用卡不良資產(chǎn)處置的模式已經(jīng)非常成熟，預(yù)計(jì)隨著個(gè)貸不良貸款批量轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的推進(jìn)，這兩種模式將會充分發(fā)揮拓寬金融業(yè)不良資產(chǎn)處置渠道，加強(qiáng)不良資產(chǎn)處置力度的作用。未來可重點(diǎn)關(guān)注不同發(fā)起機(jī)構(gòu)、不同逾期賬齡條件下，信用卡不良ABS產(chǎn)品在存續(xù)期的基礎(chǔ)資產(chǎn)回款表現(xiàn)，為不良資產(chǎn)投資決策積累參考依據(jù)。

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數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)

（二）個(gè)人消費(fèi)貸不良資產(chǎn)證券化

2021年，建行、工行、中行、平安共4家銀行發(fā)行6單以個(gè)人消費(fèi)貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良資產(chǎn)證券化ABS產(chǎn)品，發(fā)行金額共計(jì)10.47億元，涉及不良資產(chǎn)總額64.3億元。自2016年不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟以來，僅建行和工行發(fā)行過以個(gè)人消費(fèi)貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良ABS產(chǎn)品，中行、招行、平安也在近兩年開始嘗試，可能與銀行自身細(xì)分產(chǎn)品規(guī)模和歷史回收數(shù)據(jù)積累豐富程度有關(guān)。

此類產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為個(gè)人消費(fèi)貸不良資產(chǎn)，例如建行“快貸”、中行“中銀E貸”、平安“新一貸”等，加權(quán)平均逾期時(shí)間4-6個(gè)月，戶均2-10萬元。相對信用卡產(chǎn)品而言是較為新穎的銀行貸款類產(chǎn)品，一般授信金額均在30萬以下，具備小額分散的特點(diǎn)。雖然此類型產(chǎn)品的不良資產(chǎn)規(guī)模較大，但目前看來，產(chǎn)品逾期后回收現(xiàn)金流不如信用卡類產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)豐富，不良戶均金額較信用卡類不良稍大是此類型不良ABS產(chǎn)品的發(fā)行主體和規(guī)模都暫時(shí)受限的主要原因之一。

如本文第一章所述，個(gè)貸不良批量轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的主要產(chǎn)品恰好是此類消費(fèi)貸產(chǎn)品居多，只是債權(quán)轉(zhuǎn)讓的個(gè)人消費(fèi)貸產(chǎn)品主要以逾期時(shí)間久的核銷資產(chǎn)為主。預(yù)計(jì)隨著各金融機(jī)構(gòu)在此類產(chǎn)品規(guī)模上的擴(kuò)大，后期不良規(guī)模的整體上升，個(gè)貸不良處置方式更加多元化，消費(fèi)貸不良或?qū)⒊蔀槔^信用卡之后的又一大個(gè)人信用不良產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)

（三）銀登中心不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

2021年，光大、廣發(fā)、上海銀行、廣州銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行等共計(jì)6家銀行在銀登中心完成11單不良信托資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，涉及資產(chǎn)為信用卡和消費(fèi)貸不良貸款，不良資產(chǎn)原始金額共計(jì)196.05億元，實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格共計(jì)18.46億元。從不良資產(chǎn)原始規(guī)模來看，較2020年的163.1億元增加了20%，發(fā)行規(guī)模較2020年的15.51億元增長18.9%；從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，較2020年增加了網(wǎng)商銀行，發(fā)起機(jī)構(gòu)主體更加多元化。

銀行間不良資產(chǎn)證券化或銀登中心的不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，雖然產(chǎn)品發(fā)行和交易結(jié)構(gòu)稍有區(qū)別，發(fā)行市場不同，但本質(zhì)上都是銀行不良資產(chǎn)處置的方式。通過對此類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模、基礎(chǔ)資產(chǎn)、預(yù)期回收率的跟蹤，結(jié)合市場不良資產(chǎn)總體規(guī)模、各銀行年報(bào)數(shù)據(jù)，可以較好的跟蹤各行不良資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化、資產(chǎn)出表的方式，補(bǔ)充更多的信息來源為不良資產(chǎn)投資決策做參考。

表3.銀登中心2021年不良信托資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓列表

注：超額抵押比例=貸款未償本息費(fèi)余額/證券發(fā)行金額，此值越大，說明提供安全墊的資產(chǎn)規(guī)模越大，但回收率和回收時(shí)周期還需要結(jié)合底層資產(chǎn)類型、逾期時(shí)長等綜合因素來看。

三、信用卡不良ABS產(chǎn)品的回收情況（各家回收率的橫向比較）

2021年個(gè)貸不良批量轉(zhuǎn)讓市場上，信用卡類的不良資產(chǎn)包僅有幾個(gè)試單的小包，預(yù)計(jì)未來隨著流程跑通，各AMC在人行征信系統(tǒng)的順利對接（廣西廣投已于12月末獲得人行征信接入許可），會有更多信用卡類不良資產(chǎn)包在市場掛牌（個(gè)貸類不良中信用卡不良占比超一半以上）。

信用卡類不良資產(chǎn)包估值一方面是利用發(fā)起機(jī)構(gòu)同產(chǎn)品歷史回收率數(shù)據(jù)，但此數(shù)據(jù)開放程度有限（目前僅面向該產(chǎn)品項(xiàng)目相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)），只能利用公開的信用卡不良ABS的累計(jì)回收率進(jìn)行推測；另一方面可由直接負(fù)責(zé)該產(chǎn)品后端催收機(jī)構(gòu)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)獲得，但這類數(shù)據(jù)獲得難度太高，實(shí)操中也難以獲取量化數(shù)據(jù)。因此從信用卡不良ABS的歷史回收數(shù)據(jù)進(jìn)行初步觀測是比較容易獲取的真實(shí)量化數(shù)據(jù)，可持續(xù)積累作為后續(xù)資產(chǎn)包估值的參考資料之一。

通過搜集各產(chǎn)品發(fā)行評級報(bào)告、存續(xù)期償付報(bào)告的回收金額進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可以看到以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.信用卡不良ABS產(chǎn)品的償付情況與該產(chǎn)品底層資產(chǎn)的回收表現(xiàn)直接相關(guān)，而信用卡不良資產(chǎn)的回收率與發(fā)起機(jī)構(gòu)產(chǎn)品客群、委外管理能力、逾期賬齡、逾期資產(chǎn)件均金額等幾個(gè)因素關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)；

2.通過比較發(fā)行評級報(bào)告的預(yù)測回收與償付報(bào)告的真實(shí)回收，絕大部分產(chǎn)品回收情況都高于預(yù)測回收的20-30%?？傮w來說國有銀行的回收情況較股份制銀行而言相對較好，股份制銀行中招行、興業(yè)回收表現(xiàn)較好，個(gè)別產(chǎn)品某個(gè)階段的回收表現(xiàn)不好也可能與季節(jié)或其他因素有關(guān)，在需要參考具體回收率時(shí)還需考察其產(chǎn)品的具體情況。

表4.部分發(fā)起機(jī)構(gòu)信用卡不良ABS產(chǎn)品的歷史回收情況

數(shù)據(jù)來源：該期產(chǎn)品最新報(bào)告期的償付報(bào)告和發(fā)行評級報(bào)告（中債資信）

3.根據(jù)各ABS產(chǎn)品每三個(gè)月一次的償付報(bào)告（個(gè)別產(chǎn)品每半年或每月發(fā)布），可推算出不同發(fā)起機(jī)構(gòu)信用卡資產(chǎn)在成為不良后的月均回收率，比較結(jié)果是國有行中建行、工行、農(nóng)行回收率表現(xiàn)較好且穩(wěn)定，股份制銀行中招行、興業(yè)的回收率表現(xiàn)較好。遇到具體信用卡類個(gè)貸不良資產(chǎn)包評估時(shí)，還需細(xì)致考察該行更多產(chǎn)品的綜合表現(xiàn)并與資產(chǎn)包細(xì)分資產(chǎn)進(jìn)行對照后再進(jìn)行考核。